深圳新聞網(wǎng)2026年4月1日訊（記者 常軍平）在波詭云譎的餐飲消費市場中，新茶飲賽道的財報往往是行業(yè)冷暖的絕佳晴雨表。近期，茶百道交出了其2025年度的成績單：全年總收入達人民幣53.95億元，同比增長9.7%；年內(nèi)利潤更是大幅躍升71.2%，達到人民幣8.21億元。

表面上看，這是一份“增收又增利”的亮眼答卷。當我們拋開利潤高速增長的表象，深入審視大消費與餐飲連鎖的基本商業(yè)邏輯，就能看到茶百道正面對一個深刻的結(jié)構(gòu)性困境：其高度倚重的B端供應(yīng)鏈模式，在規(guī)模擴張觸及天花板的當下，正凸顯出抗風險能力的不足。

營收結(jié)構(gòu)剖析：核心利潤源于供應(yīng)鏈體系

要看懂茶百道的隱患，首先要理清它到底在賺誰的錢。

拆解其53.95億元的營收大盤，核心支柱并非直接來自消費者手中的那杯奶茶，而是來自向加盟商銷售制作茶飲的材料（乳制品、茶葉、水果等）、包裝材料及門店設(shè)備。2025年，這部分“銷售貨品及設(shè)備”的收入高達人民幣51.21億元，占總收入比重高達94.9%。

與之形成鮮明對比的是，真正反映品牌號召力與特許經(jīng)營溢價的“特許權(quán)使用費及加盟費”收入僅為人民幣1.92億元，不僅占比微乎其微（3.6%），且同比下滑了10.2%。這一“一升一降”的數(shù)據(jù)，徹底揭露了茶百道的商業(yè)本質(zhì)：它并非嚴格意義上的C端消費品牌，而是一家高度依賴向下游加盟商壓貨的B2B供應(yīng)鏈企業(yè)。

在當前的茶飲大消費賽道中，這種“賺供應(yīng)鏈差價”的模式并不罕見，其最極致的代表便是蜜雪冰城。對于這類模式而言，只要門店規(guī)模能夠持續(xù)高速擴張，品牌方就能形成強大的“飛輪效應(yīng)”：通過龐大的終端訂單集中采購，極度壓低上游農(nóng)業(yè)原物料和工業(yè)包裝的采購成本，并利用完善的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)攤薄邊際履約成本，從而釋放出可觀的利潤空間。

茶百道在2025年毛利率由31.2%上升至32.5%，正是得益于強化成本控制與提升倉儲物流管理。全國26個倉配中心的設(shè)立，使得約93.7%的門店實現(xiàn)了下單后次日達。規(guī)模一旦起勢，這確實是一門極佳的重資產(chǎn)好生意。

年關(guān)店933家、流失上千加盟商，規(guī)模擴張恐將見頂

然而，這種B2B模式的關(guān)鍵點在于：它的核心競爭力與抗風險能力，完全建立在“絕對規(guī)模的持續(xù)躍升”之上。規(guī)模是這套商業(yè)模型的生命線，一旦門店總盤子的增長趨于停滯，上游供應(yīng)鏈的議價能力和產(chǎn)能利用率就會受到嚴重影響。

對比蜜雪冰城超3萬家的絕對規(guī)模體量，茶百道正卡在一個不上不下的尷尬位置，且其規(guī)模增速已經(jīng)亮起了紅燈。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，茶百道中國境內(nèi)門店總數(shù)為8621家，同比僅微增2.7%。雖然期內(nèi)新增加了1159家加盟店，但同期終止的加盟店數(shù)量也高達933家。大量門店的關(guān)停并轉(zhuǎn)，意味著全年的加盟店凈增量實際處于低谷。此外，全年終止合作的加盟商數(shù)量更是多達1218家。

當跑馬圈地的紅利期消退，2.7%的微弱增速宣告了門店網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴張的見頂。這意味著，茶百道這門“B端生意”的增量客戶正在枯竭。在缺乏超大基數(shù)與高頻開店支撐的背景下，維持龐大供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)（如冷鏈物流、產(chǎn)地直采）的固定成本將變得越發(fā)沉重。

一旦前端加盟門店動銷遇阻，這種高度依賴向下游壓貨的模型，將迅速面臨競爭力的衰退。

財務(wù)視角的微觀映射：被反噬的現(xiàn)金流與“輸血”式救市

規(guī)模擴張的降速與加盟商的生存壓力，最終不可避免地傳導(dǎo)至了品牌方的資產(chǎn)負債表上。財報中兩項關(guān)鍵指標的變動，為我們提供了審視加盟生態(tài)健康度的切口：

合約負債大幅下跌：茶百道的合約負債由2024年底的人民幣2.19億元，減至2025年底的約人民幣1.36億元。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長：貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)從0.6天增加至1.9天。

對于這兩項變動，公司的官方解釋是：“加大對加盟商的支持力度，推出分期收款政策，預(yù)收加盟商款項減少”以及“設(shè)備分期增加”。

在餐飲特許經(jīng)營行業(yè)，加盟商原本是為品牌方提供無息現(xiàn)金流的“蓄水池”。但如今，茶百道不得不從強勢的“先款后貨”預(yù)收模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃犹峁┙鹑诜制谡邽榧用松獭袄m(xù)命”。

這深刻地反映出下游加盟商的現(xiàn)金流可能已吃緊，無力全額打款。品牌方被迫動用自身的資產(chǎn)負債表為加盟體系“輸血”，本質(zhì)上是在存量博弈中犧牲自身的現(xiàn)金流健康度，來維持B端基本盤的穩(wěn)定。若單店盈利模型無法從根本上改善，這種風險的向上轉(zhuǎn)移，無疑是一顆“定時炸彈”。

尋找第二曲線：品類跨界與出海布局的“攻與守”

面對主業(yè)規(guī)?；鶖?shù)龐大且擴張降速的現(xiàn)實，茶百道正試圖跨出單一茶飲的舒適區(qū)，尋找能夠繼續(xù)“喂養(yǎng)”其龐大供應(yīng)鏈體系的新增量。

報告期內(nèi)，公司在產(chǎn)品研發(fā)與市場拓荒上展現(xiàn)了極強的執(zhí)行力。國內(nèi)市場方面，不僅推出了117款茶飲新品，更正式切入現(xiàn)制咖啡賽道，推出17款咖啡新品并在部分門店啟動相關(guān)業(yè)務(wù)。海外版圖方面，門店穩(wěn)步擴至38家，覆蓋韓國、東南亞及歐美等多地。

客觀而言，橫向拓寬品類與果斷出海，是茶百道試圖打破國內(nèi)單一物料供應(yīng)商天花板的必由之路。公司充裕的“彈藥”也為這些探索提供了堅實的防守底氣：截至2025年底，集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物結(jié)余高達人民幣30.71億元，且上市募集的資金中仍有10.47億港元未動用。

然而，如果將其置于“B端生意”的底層邏輯中考量，這些新業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)依然艱巨。國內(nèi)平價咖啡賽道已是一片紅海，而海外拓展則面臨跨國供應(yīng)鏈協(xié)同與本地化運營的雙重考驗。這些新業(yè)務(wù)能否迅速起量，形成足夠龐大的終端規(guī)模來反哺和支撐其后端的重資產(chǎn)供應(yīng)鏈，使其再次轉(zhuǎn)動起規(guī)模盈利的“飛輪”，仍需較長周期的市場檢驗。

褪去規(guī)模紅利，邁入存量博弈的深水區(qū)

縱觀茶百道2025年財報，人民幣53.95億元的總營收與飆升71.2%的凈利潤，充分印證了其“供應(yīng)鏈+特許經(jīng)營”模式在順境下的強悍變現(xiàn)能力。但這層亮眼的財務(wù)光環(huán)背后，是國內(nèi)門店網(wǎng)絡(luò)僅微增2.7%，年關(guān)店933家所折射出的行業(yè)飽和縮影。

當跑馬圈地的規(guī)模列車開始減速，茶百道合約負債的銳減與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的拉長，標志著品牌方已從絕對強勢的“先款后貨”，被迫走向了推出分期政策、與加盟商“共擔現(xiàn)金流壓力”的新階段。這種財務(wù)策略上的妥協(xié)，既是對存量基本盤的必要守護，也是對B端生意邏輯觸及天花板的客觀印證。

在存量博弈的下半場，茶百道手中握有超三十億元的現(xiàn)金流底牌。但如何利用這些資源，從單純“向加盟商壓貨賺錢”的增量邏輯，真正蛻變?yōu)椤百x能加盟商共同服務(wù)C端消費者”的生態(tài)構(gòu)建者，將是決定這家新茶飲巨頭能否跨越周期的核心命題。（本文圖片來源于品牌官網(wǎng)和公開財報）